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고금리가'뉴노멀 (new normal)'이 됐나.크루만:채권시장이 과잉 반응할지도 모릅니다
고금리가'뉴노멀 (new normal)'이 됐나.크루만:채권시장이 과잉 반응할지도 모릅니다
최근 데이터에서 전염병 발생 기간의 공급망 병목 완화에 따라 미국과 유로지역은 연이어"완벽한 인플레이션 완화"에 도달했다. 비록 연방준비제도이사회 (fed)와 유럽중앙은행 (ecb)이 단시일 내에 공개적으로 승리를 선언하지는 못하지만 인플레이션 문제는 이미 해소된 것으로 보인다.더 우려되는 문제는 고금리가'뉴 노멀 (new normal)'이 될 것인가 하는 점이다.
2008년 노벨경제학상 수상자인 크루먼은 뉴욕타임스 기고문에서 fed와 기타 중앙은행이 기본적으로 통제하고있는 금리는 단기금리이며 인플레이션과 싸우는 과정에 이미 이런 금리를 대폭 인상했다고 밝혔다.하지만, 한동안 채권시장은 연방준비제도 (fed)의 금리 인상이'일시적'이며, 단기 금리는 곧 다시 하락할 것이라는 데 대체로 베팅했다.이 때문에 장차환식금리는 단차환식금리보다 크게 떨어져 이른바'차환식금리곡선'이 형성되었으며, 많은 사람들은 이런 비정상적인 현상을 경기 침체의 흉조로 보았다.
그러나 최근 몇 달 동안, 채권시장은 투자자들이 금리가 장기적으로 높은 수준에서 움직일 것으로 믿는다는 의미로'항복한'것처럼 보였다.이에 따라 장기금리가 급등해 현재는 2008년 글로벌 금융 위기 이후 가장 높은 수준이다.
어떤 요인이 미국의 채산성 이율의 급등을 야기하였는가?
크루만은 투자자들이 여전히 인플레이션에 대해 불안해하기 때문이 아니라고 말한다.보통 채권식수익률과 인플레이션 변동채권식수익률 사이의 차이 (break-even rate)를 분석하면 인플레이션에 대한 시장의 기대를 추론할 수 있는데,이 금리는 현재 시장이 인플레이션이 억제되었다고 믿고 있음을 보여준다.
진짜 원인은 실질금리의 급격한 상승이라고 크루먼은 지적했다.'실질'이자율은 예상 인플레이션율을 뺀 이자율을 말한다.
현재 실질금리는 여전히 2%를 크게 상회하고 있는데, 이는 코로나 폐렴이 발병하기 전 식민주의율이 1% 미만이었던 통상적인 수준보다 높은 것이다.이러한 금리 상승이'뉴 노멀'이 되면, 그 영향은 거대하고 골치 아플 것이다.
가장 눈에 띄는 것은 정부 채무에 미치는 영향이다.장기불황의 금리시대에는 실질금리가 성장률 (r)보다 낮으면 된다
과연 저금리 시대는 끝난 것일까.
채권시장에서는 고금리가'뉴 노멀 (new normal)'이 될 것이라는 말을 던지고 있다.하지만 왜 그래야 하는지 알기 어렵다고 크루만은 말한다.
대유행에 앞서, 실질금리가 왜 2000년대 초부터 하락했는지 설명하는 것은 종종 여러 세력이 경제 성장을 둔화시켜 투자 수요를 감소시키는 데 초점을 맞추었다.특히 노동 가능 인구 증가의 급격한 둔화가 강조될 것이다.
인구 성장이 둔화되면, 그만큼 새 집, 새 쇼핑센터, 새 공장과 사무실 (원거리 고용 효과는 차치하고)이 필요 없다는 것을 의미한다.1990년대 이후 노동인구가 줄고 있는 일본은 대부분의 선진국에 비해 가장 먼저 저금리를 경험했다.
반면 미국은 아직도 인구는 늘고 있지만 성장률이 낮다.그렇다면 fed 끝나면 항 물가인상 전역, 기대 금리 병 전 수준에 복귀 할 수 있 는가?
아마도 그래야 한다고 크루만은 생각한다.뉴욕 연방 준비 은행 (new york federal president bank)은 정기적으로 r-star (r-star) 또는 r* (r*)의 추정치를 발표하는데,이 추정치는 경제 생산력이 전반적으로 개방되어 있고 인플레이션이 안정되어 있을 때 실질적인 단기 금리이다.윌리엄 윌리엄스 뉴욕 연방준비은행 (frb) 총재는 지난 5월 연설에서"오늘날의 실질 중립금리는 전염병 이전 수준과 비슷하다"고 선언했다.
그러나 리치몬드 뮤준은행의 모델은 전혀 다른 결론을 보여준다. 즉 현재 실질 중립금리는 전염병 이전 수준보다 높다는 것이다.
최근 채권시장의 반응은 리치먼드 fed의 말은 맞고, 뉴욕 fed의 말은 틀렸다는 식으로 판정하는 듯하다.그런데 왜 그럴까?
어떤 사람들은 펀더멘더리를 예로 들어 설명하려고 한다. 예를 들어 투자자들은 미국 경제가 연방준비제도 (fed)의 연이은 금리 인상에 직면하여 여전히 강한 강인성을 보이고 있는 것을 목격한 후, 실질 중립 금리가 반드시 상승했다고 단정하지만, 왜 상승하는지는 아직 확실하지 않다.
그럴지도 모른다.그러나 다른 가능성이 있는데 바로 지금까지 경제강인성이 통화정책의 지연효과거나 기타 비지속적요소를 반영하였기때문이다.
크루먼은 채권시장이 최근의 데이터에 과도하게 반응했고, 고금리가'일시적'임을 증명할 것이라고 직감했다.그러나 실제 상황이 어떠한지는 좀 더 두고 봐야 한다.
주식계의 마술사/중국 대륙의 소비 증가 강력한 톈투투자 후후\가오페이
톈투 인베스트먼트 (01973)는 중국의 소비자 브랜드와 회사의 발전을 추진하는 선도적인 사모펀드투자자와 펀드매니저로, 기관투자가와 고액 순자산가를 위해 자본을 관리하고 있으며, 회사의 간접관리펀드를 통해 직접 자체 자금을 사용하여 투자한다.회사는 다년간 중국 소비 영역에서 풍부한 경험과 인맥을 축적하였으므로, 지속적으로 그 고성장의 혜택을 받을 수 있으니 유의할 필요가 있다.
소비 업종은 투자 순위 3위에 올랐다
톈투는 중국 최초의 소비 중심 투자회사다.주지컨설팅이 최근 100명이 넘는 소비업종 기업가를 대상으로 실시한 조사에서 80% 이상의 기업가가이 회사를'소비품 투자 전문가'라고 답했고, 56%에 가까운 기업가는이 회사가 중국 소비 브랜드의 업그레이드에 도움이 된다고 답했다.또한 2020년부터 2022년까지 회사의 중국 소비 분야 투자 프로젝트 수는 모든 pef 투자자 중 텐센트 인베스트먼트 (tencent investment)와 세쿼이아 차이나 (sequaria china)에 이어 3위를 차지했으며 같은 기간 소비에 주력한 모든 pef 기업 중 1위를 차지했다.
회사는 미래의 업계 리더를 초기에 발견하고 조기 투자를 통해 큰 수익을 얻을 수 있는 기회를 잡는 데 초점을 맞춘다.소비자 투자 분야에서 전문 지식과 다년간의 경험, 업계 동향에 대한 깊은 이해, 직접 시장 정보 및 광범위한 업계 네트워크로, 회사는 업계 리더를 발굴하고 돕는 측면에서 현저한 강점을 가지고 있습니다.
향후 전망에 따르면, 취안컨설팅 자료에 따르면 2022년부터 2027년까지 소비 관련 사모주식투자 금액은 2362억 위안에 달할 것으로 예상되며, 연간 복합성장률은 19.9%에 달한다.이런 투자건수는 약 2,400개로 늘어날것으로 예상되며 년간 복합장성률은 17.4%에 달한다.또 소비업종 중 신소비 분야가 특히 강한 성장세를 보여 2017년부터 15.3%의 연간 복합성장률로 2022년에는 10조 8 천억원에 달하고, 15.7%의 연간 복합성장률로 더 상승해 2027년에는 22조 5 천억원에 달할 것으로 예측됐다.
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