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중국 주식의 자금 경감 불투명, 외국인 순매도 8월 149억 달러 채권시장 동반 손실
중국 주식의 자금 경감 불투명, 외국인 순매도 8월 149억 달러 채권시장 동반 손실
중국 경제의 전망이 불투명한 데다 중국 정부의 경기부양책 효과가 뚜렷하지 않아 투자자들의 걱정이 깊어지고 있다.국제금융협회 (iif) 데이터에 따르면, 외국인들은 지난 8월 중국 주식을 약 149억 달러 순매도, 금액으로는 2015년 이후 최근 8년 만에 가장 많은 금액을 순매도했으며, 중국 채권포트폴리오에서도 51억 달러의 순유출을 기록했다.
조너선 포턴 iif 이코노미스트는"외국 투자자들은 중국 정부가 경기 부양책을 내놓을 수 있을지에 대해 회의적인 시각을 갖고 있다"고 말했다고 로이터통신이 전했다.
과거 널리 외자로 간주되던 북향 자금은 투자자들이 참고하는 중요한 지표다.하지만 중국 관영 경제일보는"북방 자금은 구성이 복잡하고 투자 스타일이 서로 달라 a 증시의 거래 비중이 높지 않아 a 증시의 등락을 직접 결정할 수도 없고, 투자 결정의 유일한 기준이 돼서도 안 된다"고 지적했다.
문장은 규모로 볼 때 최근 몇년간 북방 자금 거래량이 끊임없이 상승했지만 총체적으로 차지하는 비중은 여전히 비교적 낮다고 지적했다.9월 11일까지 a 주식시장에는 이미 5000여개 상장회사가 있었고, 시가는 약 82조 위안이다. 북향자금의 주식 시가는 2.27조 위안으로, 비중 2.77%이다. 거래규모와 발언권이 모두 비교적 제한되어 있어 a 주식시장에 중요한 영향을 미칠 수 있다고 말하기 어렵다.
문장은 일부 투자자들이 북방 자금에 대해 철저하게 주시하고 열렬히 추구하는 것도'똑똑한 돈'의 선도역할에 대한 시장의 절박한 수요를 반영한다고 주장했다.
그러나 북한 자금을 무조건 따라가는 것은 올바른 투자가 아니다.a 주 시장의 규모가 지속적으로 성장함에 따라 자금구성이 날로 복잡해지고 투자자들이 직면하는 각종 영향요소가 갈수록 많아진다. 앞으로 a 주 자체의"똑똑한 돈"을 육성하고 외자의"많이 들어오고 많이 나가는"위험을 방지하며 자본시장의 안정적이고 건전한 운행을 보장해야 한다.
'북향 펀드'란 상하이 · 선전 · 홍콩 · 홍콩 등 중국 본토 통로를 통해 a 증시에 유입되는 해외 자금을 말한다.일각에서는 상하이-선전-홍콩 주식, qfii (위안화 자격 역외기관투자가), rqfii (위안화 자격 역외기관투자가) 등 3개 경로를 통해 a 증시에 들어오는 역외자금을 통칭하기도 한다.
중국경제 점차 안정 = 중국은행증권 글로벌 수석경제학자 관타오
5월 이후, 비록 중국 내륙의 경제 회복 추세가 여전히 있지만 모멘텀은 완만해지고 겹겹이 국부적인 위험이 폭발했으며 자본시장은 점차 회복거래에서 위험회피거래로 바뀌었다.그 원인은 시장의 기대와 정책의 내포에 차이가 존재하기때문이다. 전자는 짧고 빠르며 오늘만 다투려하고후자는 구조를 조정하고 안정적인 발전을 이룩하는데 더 치우친다.현재 정책은 이미 끝났지만 시장은 경제가 바닥을 벗어날 때까지 기다려야 한다. 자신감과 인내심이 필요하다.
최근 몇 년 동안 중국과 미국의 경제는 모두 하락 추세에 있다.2021년 미국 경제는 5.9% 성장해 1985년 이후 가장 높은 성장률을 기록했으나 2020년부터 2021년까지 2년간 복합 평균 1.5%에 그쳐 2019년보다 36.7% 둔화됐다.중국 경제의 성장률은 8.4%로 2012년 이후 가장 높았지만 2년 복합 평균 성장률은 5.3%로 2019년 성장률보다 12.4% 낮았다.지난해 미국과 중국 경제는 각각 2.1%와 3.0% 성장하여 전년 성장속도보다 각각 64.4%와 64.3% 둔화되였다.
중국 경제에 대한 인상이 미국과 다른데, 가장 큰 차이는 노동력 시장에 있다.2021년 중국 경제가 근 10년래 가장 빠른 성장을 기록했음에도 불구하고 정부는 올해 초부터 연말까지 줄곧 취업우선권을 강조했다.올해 상반기 중국경제는 지속적으로 회복되였지만 취업압력은 여전히 비교적 컸다.4월중순 국무원 상무회의는 안정취업정책 최적화조정 조치를 전문 연구포치했고 7월말에 열린 정치국회의는 안정취업을 전략적높이에 올려 전반적으로 고려할것을 제기했다.이는 최근년간 중국의 실제경제증속이 하행하여 잠재성장속도보다 낮고 마이너스산출의 격차를 가리키고있음을 보여준다.
또 작년 10월부터 중국 ppi 가 전년 동기 대비 연속 마이너스 성장을 한 점도 디플레이션론자의 근거로 작용하고 있다.하지만 만약 이것을 상징으로 삼는다면 유럽중앙은행이 계속 인플레를 막는 것은 순전히 괜한 행동일 가능성이 있다. 왜냐하면 유로랜드의 ppi도 올해 5월부터 동기 대비 하락세로 돌아섰으며 하락폭이 작지 않기 때문이다.물론, 미국의 높은 인플레이션은 안정적인 상태가 아니며, 예상 닻 (닻)의 위험을 가지고 있지만, 중국의 낮은 인플레이션도 정상적이지 않아야 하며, 실제 이율의 상승은"채무-통화 긴축"스크롤을 일으킬 수 있습니다.
3대 요소가 잠재적인 성장속도를 제약한다
첫째, 낡은 운동에너지가 비교적 빨리 떨어진다.구동력에너지의 중요한 구성부분은 토지재정인데 현재 시장이 주목하는 부동산경기 하락과 지방채무 문제는 사실상 토지재정"실패"의 양면이다.2021년 정부성기금수입 예산은 9조 4,500억원 (인민페, 이하 같음임) 이며 그중 국유토지사용권매각금이 8조 2,100억원으로 87%를 차지한다.올해 1-7월, 국유토지 양도수입은 2조 2900억 위안으로 동기대비 19.1% 하락했으며 기본적으로 2017년 전 수준을 회복했다.같은 기간 분양주택 판매액은 7조 500억 위안으로 동기대비 1.7% 하락했으며 2019년 동기의 85%에 불과했다.2017년과 2021년의 토지양도예산 차이를 참고하면 지방정부성기금은 근 4조 5,000억원 적게 수매하게 되며 전문채권액도 부족액을 보충할수 없게 된다.지방정부는 기존채무류동성유지의 압력을 받고있는데 투자를 늘여 안정적으로 성장한다는것은 더구나 말할나위 없다.
둘째, 전염병의 흉터효과이다.지난해 2분기부터 국내 실물부문의 대차대조표 수리가 더딘 문제가 갈수록 사회 각계에서 중시되면서 중국 경제의'일본화'논의가 급물살을 타기 시작했다.흉터효과의 또 다른 중요한 표현은 기업과 주민의 현금흐름의 손상과 신심이 부족한데 기업의 예기가 안정되지 않으면 투자계획이 연기된다.올해 전 7개월, 민간 고정투자 누계는 동기 대비 0.5% 하락, 련속 3개월 마이너스 성장을 기록했다.고정자산 투자에서 차지하는 비중은 52.3%로 떨어져 2010년 수준을 거의 회복했다.주민들은 자신감이 부족하면"저축은 많이하고, 대출은 적게 하며"심지어 앞당겨 대출금을 상환할 수도 있다.올해 2분기 중국인민은행 주민 설문 조사 데이터의 여러 항목이 전기 대비 개선됐지만, 더 많은 저축 비중은 2019년 말에 비해 12.3% 포인트 증가했고, 투자와 소비는 각각 3.5% 포인트와 8.8포인트 낮아졌다.
셋째, 외부정세가 복잡하고 준엄하다.우선, 전 세계 총수요가 여전히 하락하는 추세인데, 미국, 한국, 유로존과 영국의 ppi 성장속도가 올해 연이어 동기 대비 마이너스 구간으로 떨어졌다.또한, 유럽과 미국의 소비 탄력성은 주로 서비스 소비에서 나타나고 상품 소비에서 구현되지 않는다.7월 글로벌 서비스업 pmi (구매관리자지수) 지표는 여전히 경기구간이며, 제조업 pmi보다 4포인트 높은 5월 5.9포인트였다.둘째, 지정학적 리스크의 격화로'리스크 제거'가 점차'디커플링론'을 대체하고 있다. 표현은 온화해 보이지만 실제 행동은'탈중국화'의'억제 퍼즐 조각'을 이어가고 있다.셋째, 중앙은행이 연방준비위원회로부터 완전히 독립할 수 없는 것은, 미국 경제의 탄력성과 높은 인플레이션은 다른 나라의 중앙은행에 가장 어려운 상황이다.지난 6, 8월 두 차례의 예상치 못한 금리 인하는 이미 중국 중앙은행의'나 중심'태도를 보여주었고, 위안화 환율 압력은 미 · 중 통화정책의 차별화와 미 · 중 간 마이너스 금리 격차가 확대된 결과이며, 미국 연방준비제도이사회 (frb) 긴축의 마이너스 파급효과가 지속적으로 나타나고 있다.
4대 정책이 경제 발전을 촉진하다
첫째로, 거시적조절통제의 강도를 높여 정상적인 재정통화정책공간을 잘 리용할것입니다.앞에서 서술한 바와 같이, 현재 중국 경제는 마이너스 산출의 틈새에 처해 있는데, 이는 인플레이션이 국내 경제 회복의 제약이 아님을 의미한다.전기위기대응시 중국정부는 정상적인 재정통화정책을 견지하였다.그러나 정상적인 정책공간은 쌓아두고 쓰는 것이지 모아놓고 보는 것이 아니다.지난해 말 중앙경제업무회의에서 거시정책 조정강도를 높여야 한다고 제기했고 올해에도 역주기 조정을 강화해야 한다고 여러 차례 강조했다. 적극적인 재정정책은 힘을 더해 효과를 높이고 안정적인 통화정책은 정확하고 강력해야 한다.비록 하반기 재정정책에서 시장이 기대하는 적자율 제고, 특별국채 발행 등의 조치는 발표되지 않았지만 재정지출 강도를 보장하고 지방정부 전문채 발행과 사용을 가속화하며 감세와 비용 인하 정책을 보완, 최적화하고 지속하는 등 경제회복에 대한 지지역할이 한층 더 나타날 것이다.
둘째, 개혁개방을 전면적으로 심화하여 경영주체의 활력을 불러일으켜야 한다.현재 경제운행에서 부딪치고 있는 어려움과 도전은 전염병의 흉터효과뿐만 아니라 전염병발생전의 구조적, 주기적, 체제적 요소가 교차된 지속적인 영향도 있어 개혁과 발전의 방법으로 해결할 수밖에 없다.아시아 금융 위기 동안, 중국은 국유기업과 금융 개혁, wto 가입 협상을 강력하게 추진했고, 1998년과 1999년 2년간의 조정을 거친 후, 경제 성장은 다시 8% 이상을 회복했다.과도한 자극은 채무레버리지의 비교적 빠른 상승, 생산능력과잉, 자산거품 등 위험을 축적시켜 경제구조의 외곡을 격화시킬 수 있다.'전기 자극 정책의 소화기'는 여전히 현재 중국 경제 운행에 지속적인 영향을 주고 있다.중국 경제는'신흥 + 전환'에 속한다. 큰 시장 통일 건설, 비즈니스 환경 최적화, 정부 기능 전환, 제도형 개방 추진 등 방면에서 아직도 정책 조정 공간이 적지 않다.
셋째로, 질높은 발전을 적극 추진하여 신구성장동력에너지의 전환을 촉진할것입니다.부동산과 지방채는 현재 시장신심을 짓누르는 두가지 중요한 위험점이다.7월말 중앙정치국회의는 시장의 관심사에 적극 반응하여 새로운 형세에 따라 적시에 부동산정책을 조정하고 최적화하며 일괄적인 지방정부채무화방안을 제정, 실시할것을 제기했다.부동산은 여전히 국민경제의 기둥산업으로 지역균형발전, 도시 갱신과 개조, 강성 및 개선성 수요 등은 중국의 도시화가 아직 공간이 있음을 의미한다.중국정부 특히는 중앙정부의 채무부담이 비교적 경하여 지방재정위험을 처리하는데도 여지가 있습니다.만약 관련 위험 해소 방안이 명확하고 실제적인 효과를 거두면 경제전망을 개선하고 시장의 자신감을 진작시킬 것이다.낡은 동력에너지를 안정시키는 동시에 새로운 동력에너지를 적극 육성하고 현대화 산업체계 건설을 힘써 추진하며 긴 사슬을 단조, 부족한 부분을 보완하고 과학기술혁신, 디지털 형태전환과 녹색발전을 추진해야 한다.혁신발전을 견지하고 전요소생산능률과 잠재적산출수준을 힘써 향상시키는것은 중국이 인구문제에 대응하는 중요한 수단이다.
넷째, 국내수요를 적극 확대하여 새로운 발전구도를 서둘러 구축할것입니다.이는 외부의 불확정성을 단기적으로 상쇄하는 효과적인 조치일뿐만아니라 중장기적으로 중국경제발전의 안전성을 보강하는 근본적인 보장이기도하다.중국은 7월 이후 소비촉진 및 투자확대 정책을 집중적으로 출범하는 한편 새로운 정책수단을 계속 비축하고 있다.시장이 직접 소비자에게 돈을 주거나 채권을 발행하기를 기대하는 것과는 달리 재정정책의 중점은 여전히 세금을 줄이고 비용을 낮추는데 있었다.이는 시장주체를 보호하는 구상을 이어갔으며 경제와 사회 활동의 정상화와 더불어 시장주체의 상환능력을 개선하는 효과가 더욱 뚜렷해질것이다.소비는 고용과 소득의 함수다.백방으로 일자리를 안정시키고 취업을 보장하며 기층의"3 보"최저선을 확실하게 보장하며 주민소득을 증가하고 중등소득계층을 확대하며 경제순환의 신용카드와 차단고리를 뚫어야 한다.이밖에 내수확대전략은 공급측면의 구조개혁 심화와 유기적으로 결부시켜 말단소비수요를 통해 효과적인 공급을 이끄는 동시에 고품질공급으로 시장의 새로운 수요를 이끌고 창조해야 한다.
총적으로 중국은 고질발전을 추진하는 전략적신념을 유지하고 경제정책은 장단결합에 주안점을 두며 구조조정을 위주로하고 정책자극을 보조로 한다.단기적인 정책이라 하더라도 하나하나씩 시행되고 하나하나씩 효과를 보아야 한다.시장으로부터 볼 때 정책적인 자극과 경제반등에 대한 예기를 낮추고 고질적발전을 힘써 추진하는 새로운 형세에 순응하여 전환과 고도화를 착실하게 추진해야 한다.정부로 말하면 정책조합을 잘 실시하고 실속있게 틀어쥐고 세밀한 정책이 착지효과를 일으켜 경제운행의 지속적인 호전을 추진해야 한다.7월말에 열린 중앙정치국회의에서는 하반기 경제업무의 중점이 내수확대, 신심진작, 위험방지라고 명확히 밝혔다.이는 성장을 안정시키고 위험을 방지해야만 기대를 안정시키고 신심을 진작시킬수 있음을 적절하게 보여주었다.
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