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재경분석/ai 광환난구장미국주 ipo 빈발깨져\리링수
재경분석/ai 광환난구장미국주 ipo 빈발깨져\리링수
미국 연방준비제도이사회 (frb) 매파의 태도 표시하에 미국 주식시장의 피로한 모습이 점차 드러나게 되었으며 설사 스타 ipo 목적물이라 하더라도 파산의 운명을 피하기 어렵게 되었다.
올해 세계 시장에서 가장 큰 ipo (arm holdings)인 arm 홀딩스는 9월 14일 상장한 후 기세가 등등했다. 장중 한때 30% 상승했다가 24.7% 오른 63.59달러를 기록했다.하지만 그 후 연속 4 거래일 동안 arm은 4% 이상의 하락 폭을 기록했다.지난 목요일 (21일) 장중에는 49.85달러까지 떨어져 공모가격 (51달러)을 크게 밑돌았다.
이러한 반고조의 추세는 정말 사람을 놀라게 한다.올해 미국 증시의'부분 호황'은 인공지능 (ai) 관련주에 집중됐다.'미국 빅 7'(애플, 마이크로소프트, 알파벳, 아마존, 메타 (페이스북), 엔비디아, 테슬라)은 이번 ai 배당금에 힘입어 상반기 누적 53% 상승했지만, s&p 500 중 나머지 493개 기업의 시가총액은 거의 변동이 없었다.
글로벌 칩 설계 회사의 선두주자인 arm은 2016년 소프트뱅크로부터 약 320억 달러의 인수 제안을 받았고, 소프트뱅크가 곧 arm의 최대 주주가 되었다.2021년 엔비디아는 arm을 400억 달러에 인수할 계획이었다.비록 최종 합의에 이르지는 못했지만, arm이 업계에서 차지하는 뜨거운 위상을 반영하기도 했다.
그 결과, arm은 pre ipo 단계에서 청약이 매우 뜨거워졌으며 애플, 구글, 엔비스타, tsl 등을 포함한 주요 투자자들로부터 강력한 지지를 받았다.arm은 출시 전 클라우드 컴퓨팅이 회사의 차세대 주요 성장 동력이 될 것이라고 강조했다.arm은 현재까지 시장 점유율이 10%에 불과하지만 인공지능 덕분에 2025년까지 연간 17%의 클라우드 컴퓨팅 성장률을 기록할 것으로 전망하고 있다.
베트남의'샤오텐센트'가 미국 증시 상륙을 연기했다
ai 헤일로를 머리에 이고 있는 arm은 1주일 내에 장중 파장하는 등 투자자들이 미국 주식 전망에 대해 비관적인 정서를 발생시켰다.지난 화요일 (19일), 올해 미국 4대 ipo 목적물인 인스타카트 (instacart)는 상장 첫날 개장 때 40% 폭등한 뒤 장중 43%까지 올랐다.그러나 지난주 수요일 (20일) 장중 29.96달러까지 폭락했다.
스타회사가 연이어 파산하는 참상을 보고 미국 주식 상장을 계획했던 vng는 상장 진행을 연기했다.어제 매체는 소식통을 인용해 베트남에서'샤오텐센트 (小騰訊)'로 불리는이 인터넷 창업 기업이 아마도 내년에 가서야 ipo를 고려할 것이라고 밝혔다.
일본'경제병'의 시사점 쉬샤오녠 전 중국유럽국제공상학원 경제학 교수
'대차대조표 침체'라는 단어가 최근 크게 유행하고 있는데, 다소 학술적인 풍기를 띠기도 하지만 그다지 학술적이지 않아 시장인사와 대중들이 쉽게 전문가의 견해 (의견)로 받아들여 매체의 전파효과가 매우 좋다.자세히 들여다보면, 구차오밍 노무라종합연구소 수석이코노미스트는 1930년대 대공황에 대한 케인스의 연구에서 발상하고 결론을 도출한다. 케인스의'유동성 함정'대신'부채 최소화'라는 단어를 썼을 뿐이다.그러나 부채 최소화의 핵심 가설은 이론이나 실증적 뒷받침이 부족하다.
일본은 1990년을 전후해 자산 거품이 꺼지면서 장기 불황에 빠졌다.불황의 원인은 여러 가지가 있다. 직접적인 도화선이 거품 붕괴 후 자산가치가 크게 줄어든 데 있다. 그러나 경직성 부채는 한 푼도 줄이지 못하는 등 회계조정의 비대칭성이 대차대조표의 불균형, 즉 흔히 말하는'부채상환 부실'을 초래하여 기업의 도산의 위험이 도사리고 있는 것이다.구씨에 따르면 기업은 이때 얻은 이익을 투자 · 사업확장이 아닌 부채 상환에 사용해야 했고, 사업목표를 이익 극대화에서 부채 최소화로 바꿨다.모든 기업이 이렇게 할 때 사회의 총수요는 줄어든다.
이런 대차대조표의 침체, 통화정책의 비효과 (유동성 함정)에 대해 중앙은행은 돈을 더 찍어줘도 시중은행은 대출을 해주려 하지만 기업들은 돈을 빌리려 하지 않는다. 부채 삭감, 이른바 디레버리징 (디레버리징)으로 대차대조표의 건전성을 회복하려 하기 때문이다.
구차오밍 (鲁朝明)은 표준케인즈주의 학설을 따랐으며 수요분석을 주선으로 하여 수요부족이 경제쇠퇴의 원인이라고 판단하였으며 재정정책의 우선권을 주장하였다. 학술적으로 새로운 점이 있다면 그것은 바로 대차대조표의 붕괴로 케인즈의"유동성 함정"에 주석을 달았기때문이다.'유동성 함정'이란 경기 침체기에 금리가 경제 활동에 미치는 영향이 미미한 것을 말한다. 케인스는이 현상에 주목했지만 그 기원은 밝히지 않았다.구 회장은 기업들의 행위가'부채 최소화'로 바뀌었고, 통화 확대와 금리 인하가 부채 부담을 줄이는 데 크게 기여하지 않기 때문에 통화정책은 효과가 없다고 주장했다.
은행 대출 부실률이 급상승하다
"대차대조표 침체"설은 사람들에게 경제보유량의 장기구조, 특히는 자산부채비율에 관심을 가져야 하며 gdp 등 단기유동지표만 보아서는 안된다는것을 일깨워주었다.gdp 성장이 가장 중요한 공론의 주제이자 정책 목표가 되었을 때, 사람들은 성장의 원천과 그 대가를 무시했고, 거시 정책은 유일한 성장 동력으로서 여겨졌고, 번영 뒤의 부채는 잠재적인 심각한 결과와 함께 뒤전으로 밀려나 거품이 꺼질 때까지 방치되었다.이런 관점에서 문제를 볼 때,"대차대조표 침체"설은 의심의 여지없이 적극적인 경고 작용을 가지고 있다.만약 1980년대에 누군가가이 개념을 제기했다면 일본은 잃어버린 10년, 20년, 30년을 더 겪었을 것인가.
자산부채표를 어떻게 수리할것인가에 대해 고조명은 신용대부의 수요만 말하고 신용대부의 공급은 언급하지 않았다.신용대부의 수요가 기업으로부터 왔기에 고조명은 기업의 자산부채표를 단단히 주시하면서 의식적이나 무의식적으로 신용대부공급자인 은행의 자산부채표를 무시하였다.사실, 금융과기업은국민경제의양면으로서생경하게양자를분리하고, 기업의대면적자산이부채를감당하지못하는상황하에서는여전히은행의대차대조표가기본적으로건전하다가정한다. 논리적으로도성립되지않을뿐만아니라실증적지지도부족하다.고차오밍이 얻어낸 몇몇 놀라운 결론은 대부분이'실물-금융'의 이분법적 방법론에서 비롯되었다.
자신의 관점을 뒷받침 하기 위해 GuChaoMing 데이터와 관찰을 내놓았다. 예를들어 일본 대출금리는 1991년부터 줄곧 하락세를 보이고 2000년부터 2007년까지 1~2%에 불과이 유리 한 조건하에서 기업 부채 가 늘지 않았다는 지불 하지 않은 기업 채권의 량은 2002년 이후 오히려 하락 한 설명 금융기구의 기본 건강,문제는 바로 기업 쪽에 있다.무슨 연유인지 고조명은 은행의 대차대조표를 직접 조사하지 않고 기업채권시장의 수치를 인용하여 우회적으로 은행의 대차대조표가 완전함을 증명하였다. 수치와 결론은 관계가 없다. 이것은 무엇을 증명하는것인가?
주지하다 싶이 은행 자산은 현금, 기업, 주민 대출, 주식, 채권, 부동산 등 몇 개 종목으로 구성 된 일본 거품 붕괴 후 기업과 주민 채무 자가 위약 증권, 부동산 가격 폭락으로 각종 자산의 가치 가 크게 줄어든 대출 불량률이 급속히 높아지고 있는 2001년 8% 이상으로 위험 한은행의 대차 대조표가 끔찍하다.
일본 특유의'메인뱅크 시스템 (main-bank system)'이 대차대조표 악화를 가속화시켰다."주은행제", 즉 업계의 주도기업이 하나의 대형은행과 장기적이고 안정적인 협력관계를 유지하고 은행이 기업의 주식을 보유하며 기업의 거의 모든 융자업무를 도급하며 기업의 투자계획을 심사하고 계획의 집행을 감독하며 투자결과에 따라 기업 임원의 상벌을 결정한다.주요 기업의 공급자, 채널 상인 심지어 고객도 일반적으로 주요 은행과 밀접한 업무 거래가 있으며, 많은 기업은 은행을 중심으로 재벌의 이익 공동체를 형성한다.재벌의 회원사들이 부도가 나서 부채를 갚지 못할 경우, 주은행은'내 편'에 손을 대면서 대출을 계속해 부실채권이 계속 늘어나게 된다.
대손충당금이 어느 정도 쌓이면 은행은 반드시 자본금을 활용해 탕감해야 하는데 자본금이 바닥나 총자산이 총부채보다 적으면 기술파산 (technically insolvent) 또는 장부상의 파산 상태가 된다.은행 자산이 채무를 감당하지 못한다는 소문이 시장에 퍼지면 개인과 기관 저축자들이 다퉈 예금을 내놓아 은행의 재고현금이 바닥나 파산을 선포할 수밖에 없다. 기술파산은 실질적인 파산으로 이어질 수밖에 없다.뱅크런의 위협을 받은 은행은 가능한 모든 조치를 취하여 대출금을 회수하거나 적어도 대출금의 발행을 연기하거나 중지할것이며 이로 하여 신용대부의 공급은 감소될것이다.공급과 수요가 동시에 하락하고 신용대출시장이 위축되거나 심지어 마비되여 리률은 더는 공급과 수요를 조절하는 기능을 갖고있지 않으며 시장리률에 영향을 주기 위한 통화정책이 효력을 상실하였다.케인스의 유동성 함정은 기업의'부채 최소화'보다 더 잘 설명되고 현실적이다.
강조해야 할 것은 통화정책이 비효율적이라고 해서 재정정책이 효율적이라는 것은 아니다.정부가 돈을 써서 수요를 창출하면 경기침체의 정도를 줄일 수 있을 것이다. 하지만 은행 도산의 위험이 없어지기 전까지는 신뢰가 약해 저축자들은 감히 돈을 저축하지 못하고, 은행은 감히 돈을 빌려주지 못하고, 시장 융자 기능이 떨어져 경제가 불황에서 벗어날 수 없다.신뢰 재구축의 관건은 금융시스템중의 불량자산을 정리하고 금융기구의 대차대조표의 균형을 회복하는것입니다. 고이즈미내각은 바로이 분명하고도 관건적인 고리를 틀어쥐고 금융과 경제의 나선형 추락을 성공적으로 막았습니다.
금융문제를 소홀히 할 수 없다는 것을 깨달은 구자오밍은 후속작 「 대쇠퇴시대 」에서 한 장에서 은행문제를 다루었다. 책에서 그는 은행위기의 사실을 시인했다. 거품붕괴로 인해 대량의 불량자산이 발생했고 자본충족률이 너무 낮아 은행이 청산과 융자기능을 상실했으며 반드시 정부의 자금을 투입하여 구제해야 한다고 인정했다.1997년 10월 일본에서 전국적 규모의 은행위기가 터졌고, 1999년에는 정상으로 돌아왔다고 그는 담담하게 말했다.
GuChaoMing 이전의 론 단을 다시 돌아 온 그는이어 경기 침체의 주요 원인 기업 부문 에서는 기업의 대차대조표을 복구하고 있 거나, 아니면 대출금리보다 투자 항목을 찾을 수 없 다면, 요컨대 문제는 신용 대부 수요 부진, 아무도 돈을 빌 려 달라고 정부 가 나서야'마지막 대는 역할을 담당 했다.고차오밍은 정부가 은행에 주입한 자금을 부실대부를 청산하는것이 아니라 우선적으로 대부금을 방출하는데 사용해야 한다고 주장했다.시장에서 투자 기회가 부족한 것과 관련해 구 회장은 각 당파로부터 독립한 고도로 훈련된 전문가들로 구성된 위원회를 만들어 부채에 따른 비용보다 수익률이 높은 공공사업을 판단해 선정할 것을 제안했다.그나저나 정부의 간섭에서 계획경제로의 이행은 케인즈주의자들의 타고난 경향이다.
병치료 처방전 개혁개방
최근 일본 기업계와 학계에서 시작된'잃어버린 30년'에 대한 진지한 성찰이 지금 읽어도 시대에 뒤떨어진 느낌이 전혀 없다.이 중 미키타니 부자 (미키타니 료이치, 미키 히로시)의 관점은 참고할 만하다.두 사람은 일본 경제 침체의 원인을 크게 다음과 같이 분석했다. (1) 정부 관료기구가 주도한 산업정책이 민간 부문의 경쟁력을 억눌렀다.(2) 지나치게 감독관리하고 락후한것을 보호하며 혁신을 압제한다.3) 연공서열제 등 전통적인 관리방법은 이미 기업 경쟁력의 장애가 되고 있고, 창의력이 있는 젊은이들이 업적만으로 중요한 직장으로 승진하지 못하고 있다.4) 종신고용제를 실시하여 로동자생산능률이 낮다.(5) 큰 회사들은 유세집단을 결성하여 일본의 경단련과 같은것을 조직하여 정책보호를 모색하고 혁신경쟁을 배척한다.6) 사회가 페쇄되고 국민의식이 보수적이고 낡았다.
비축 · 경직된 정부 관료기구가 주도하는 경제를'국가자본주의'라고 부르는 미키타니 부자의 일본병 처방전은'개혁 · 개방'이다. 성장이 둔화된 것은 물론이고 빚만 쌓여온 것이다.
이런 통찰이 일본의 정책 입안자들과 대중에게 잊혀진 것 같아 개탄스럽다.일본에 이렇게 확고한 체제 개혁자가 있다는 것조차 몰랐던 중국은 오히려'대차대조표의 쇠퇴'라는 낡은 술과 새 병에 관심을 집중시켰다.
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